一、行情回顧

ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一略有低開于59.63美分，低開低走，收陰下跌0.33美分;周二收陽反彈，上漲0.57美分，盤中最低至59.16美分，這是本周的最低點;周三低開低走，沖高回落，下跌0.31美分;周四上漲0.91美分，這是本周漲幅最大的一天;周五繼續(xù)上沖，最高至61.25美分，這是本周的最高點，沖高回落，上漲0.06美分。周五收盤于60.54美分，本周合計上漲0.9美分，成交73618手增加1167手，持倉約12.2萬手減少2961手。

鄭棉期貨：主力1505月合約周一低開于13010元，低開高走，下跌45元;周二低開低走，下跌210元，盤中最低至12785元，這是本周的最低點;周三高開高走，上漲95元;周四低開高走，上漲20元;周五高開高走，上漲220元，盤中最高至13215元，這是本周的最高點。周五收盤于13170元，本周合計上漲80元，成交約199.1萬手減少約53.1萬手，持倉約53.4萬手增加5692手。

二、市場影響因素分析

——基本面

1、宏觀面。

美國方面：上周初請失業(yè)金人數(shù)29.4萬，預(yù)期29.5萬，前值29.7萬，首次申請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)小幅下降;12月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值93.8，預(yù)期89.5，前值88.8;11月商品零售環(huán)比增長0.7%，創(chuàng)8個月來最大增幅，好于市場預(yù)期。歐元區(qū)方面：德國10月工業(yè)產(chǎn)出年率為0.8%，預(yù)期0.9%，前值-0.1%;歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)-2.5，預(yù)期-9，前值-11.9;英國10月制造業(yè)生產(chǎn)年率-1.7%，預(yù)期3.2%，前值2.9%;英國10月工業(yè)生產(chǎn)年率1.1%，預(yù)期1.8%，前值1.5%;法國10月工業(yè)生產(chǎn)月率-0.8%，預(yù)期0.1%，前值-0.3%;歐元區(qū)10月工業(yè)生產(chǎn)年率0.7%，預(yù)期0.7%，前值0.6%;繼穆迪下調(diào)意大利主權(quán)信用評級之后，全球三大評級機(jī)構(gòu)之一的惠譽宣布將法國評級由“AA+”下調(diào)至“AA”;歐元區(qū)將維持歐元區(qū)歷史低利率0.05%不變，歐洲央行將2014、2015和2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別下調(diào)至0.8%、1%和1.5%。中國方面：11月零售銷售年率11.7%，預(yù)期11.5%，前值11.5%;海關(guān)總署發(fā)布，11月出口同比增長4.7%，低于預(yù)期;進(jìn)口同比下滑6.7%，貿(mào)易順差擴(kuò)大至544.7億美元，進(jìn)口需求疲弱，重回負(fù)增長區(qū)間;11月CPI同比上漲1.4%，環(huán)比下降0.2%，PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.5%，均低于預(yù)期。其它主要經(jīng)濟(jì)體：日本第三季度實際GDP年率-1.9%，預(yù)期-0.5%，前值為-1.6%;日本第三季度GDP季率修正值-0.5%，預(yù)期-0.1%，前值-0.4%;

2、ICE棉花期價小幅收漲，短期利多因素支撐棉價沖高

本周先揚后抑，漲跌反復(fù)，不利因素一是經(jīng)濟(jì)面，中國海關(guān)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，11月出口同比增幅遠(yuǎn)低于預(yù)期，且增速為7個月最低，進(jìn)口低于預(yù)期且為今年3月以來最大降幅，德國工業(yè)產(chǎn)出低于預(yù)期，日本數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)GDP連續(xù)兩季萎縮，顯示出衰退信號，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出全球經(jīng)濟(jì)成長疲軟，可能損及對包括棉花在內(nèi)的原料需求。二是市場供應(yīng)過剩加重，全球棉花庫存再創(chuàng)紀(jì)錄。美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需數(shù)據(jù)顯示，2014/15年度中國棉花產(chǎn)量預(yù)估為3000萬包、進(jìn)口預(yù)估未變，中國年末庫存為6266萬包，11月預(yù)估為6216萬包，供應(yīng)沒有變化，而庫存增加，顯示中國需求萎縮。全球2014/15年度棉花年末庫存為1.0808億包，11月預(yù)估為1.0736億包。美國棉花產(chǎn)量及庫存預(yù)計被下調(diào)，帶動棉價上漲，但全球庫存預(yù)估仍為6年最高位值，市場供應(yīng)過剩預(yù)期不改。印度棉花產(chǎn)量有望超越中國，成為全球頭號產(chǎn)棉國，由于中國需求放緩損及印度棉花貿(mào)易，印度放寬棉花及棉紗出口規(guī)則，出口棉花及棉紗不再有登記要求，以提振海外銷售，印度棉花咨詢委員會估計，本年度印度棉花出口量料下降24%至900萬包，但鑒于中國需求低迷，市場預(yù)計，印度棉花出口降幅可能遠(yuǎn)大于此，印度棉將與美棉在出口市場進(jìn)行競爭，這些不利因素打壓棉價周一和周三收跌。

支撐性因素最終使棉價回升，一是美元連續(xù)走軟，美元指數(shù)本周下跌幅度為1.13%，支撐包括棉花在內(nèi)的商品價格走高。二是消息顯示，美國自身基本面有所轉(zhuǎn)好，美國農(nóng)業(yè)部周四公布的12月供需報告顯示，2014/15年度，美國產(chǎn)量預(yù)估為1592萬包，11月預(yù)估為1640萬包，美國出口預(yù)估未變，美國年末庫存預(yù)估為460萬包，11月預(yù)估為510萬包，美棉產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)因美主產(chǎn)棉區(qū)德州的產(chǎn)量預(yù)估下降，從而使整體庫存下調(diào)，盡管全球形勢依然不利，但單純從美國來看，市場供需面正向好的一面改善，美國農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止12月4日當(dāng)周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售199200包，主要出口目的地為印尼、越南和韓國，印尼買入77000包，拉高了周度銷售量。較之前一周增長19%，較前周四均值減少1%，出口裝船193200包，創(chuàng)本年度最高紀(jì)錄，較前周增長81%，較四周顯著增長，主要運往中國、印尼、土耳其。美國供需數(shù)據(jù)的改變以及銷售轉(zhuǎn)好，抵消了全球供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，本周二、周四和周五價格上漲，周四漲幅為兩個月最大單日漲幅，最終使本周以上漲結(jié)束。

3、鄭棉期貨小幅反彈，目前仍為偏空調(diào)整行情。

鄭棉期貨低開高走，小幅收漲，市場暫時沒有新的利空打壓，反而有一些利好跡象，扶助棉價穩(wěn)定并有所反彈。這些利多跡象，一是隨著原料的消耗，紡織企業(yè)棉花庫存下滑，補庫需求增加，不少企業(yè)制定了采購計劃，但對后勢也表示擔(dān)憂，且采購且觀望，南疆主流站臺報價維持在13900-14200元/噸，多數(shù)情況下實際成交可讓利100-200元/噸，部分地區(qū)較上月底上漲100-200元/噸，疆內(nèi)部分站臺出現(xiàn)少量成交，棉廠利潤不多，北疆早期收購成本較高，與售價倒掛明顯，高等級棉價格堅挺，報價較高，一些棉廠并不發(fā)愁高等級棉的銷售。紡織企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本，選擇新疆棉的同進(jìn)，開始采購部分價格比較低的地產(chǎn)棉進(jìn)行配棉使用，對內(nèi)地棉價有一定支撐，對疆棉價格有一定的沖擊，如果后期價格持續(xù)平穩(wěn)，采購將會增多，預(yù)計元旦前后有一波采購高峰。二是鄭棉期現(xiàn)貨價格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨指數(shù)，12月12日本周五中國棉花價格指數(shù)3128B棉報13641點，較上周五下跌317點，從指數(shù)來看，期現(xiàn)價差在500元/噸以上，與新疆棉的價差更大，所以現(xiàn)貨指數(shù)的下跌并沒有給市場太大實際負(fù)面影響，給了市場以調(diào)整反彈的機(jī)會。三是國際棉價處于調(diào)整震蕩中，下部有一定支撐，低位調(diào)整且有一定的反彈，一定程度上有利于國內(nèi)棉價的反彈。這些利多點對整體市場的改善的力度不大，也決定了鄭棉期價走高僅僅是反彈的表現(xiàn)，而難有趨勢性的扭轉(zhuǎn)，下游紗線全線走弱，仍有下跌趨向。中低支紗以小單散單為主，走貨不暢，中高支紗也面臨訂單下滑，紡織企業(yè)產(chǎn)品庫存上升，將抑制企業(yè)對棉花的采購放量，從而限制棉價的漲幅。

新棉方面：采摘全面收尾，截止12月5日，國內(nèi)新棉采摘進(jìn)度達(dá)到97.8%，交售率在81.9%，內(nèi)地棉農(nóng)售棉積極性不高，交售進(jìn)度緩慢，為刺激交售，前期200型小包廠曾抬價收購，但隨著皮棉價格的一路走跌，小包廠開始出現(xiàn)虧損。新疆停收企業(yè)數(shù)量增加，少數(shù)大型軋花企業(yè)零星收購，其余企業(yè)陸續(xù)停收放假，霜花普遍低于5元/公斤。據(jù)調(diào)查顯示，2015年全國植棉意向面積5408.9萬畝，同比減少915.1萬畝，降幅14.5%。新疆意向面積相對穩(wěn)定，內(nèi)地兩大流域植棉面積大幅減少。

國內(nèi)外棉花價差方面：12月12日本周五，進(jìn)口棉花價格指數(shù)M級棉報價為71.89美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價分別為11306元/噸和13714元/噸，與當(dāng)日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉的價差分別為2335元/噸和-73元/噸，價差較12月5日(上周五)分別縮小362元/噸和339元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨指數(shù)下跌，使國內(nèi)外棉價差縮小，尤其是滑準(zhǔn)稅下進(jìn)口棉價低于國內(nèi)相應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)，國產(chǎn)棉的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。

——技術(shù)面

本周先抑后揚，漲幅大于回調(diào)幅度，使本周最終收漲反彈，價格站于60美分上方，但還沒有擺脫趨勢下跌的技術(shù)格局，受壓于60均線之下。

本周前兩日下跌，之后三日反彈收漲，周五的上漲使此波反彈走出新高，價格重心上移，目前價格受阻于60均線，仍屬調(diào)整行情。

三、后勢展望及操作建議

美國就業(yè)市場持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。歐央行維持低利率并下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和通脹率，也反應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，預(yù)計歐洲央行會在明年1月宣布5000億歐元的政府債券購買計劃。中國內(nèi)需疲軟，外需放緩，物價維持低位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暫無起色。

美國2014/15年度棉花期末庫存預(yù)估被調(diào)降，加上美棉出口銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，顯示出在棉價居于近5年低點附近，棉紡廠買入意愿增加，暫時抵消了對全球供應(yīng)過剩情況加劇及中國需求萎縮的擔(dān)憂情緒，帶動棉價上漲。但從整體來看，美國出口并不樂觀，本年度前3個月，美棉出口同比減少28%，其中對中國出口僅有3.8萬噸，為近十年來的最低水平。另外印度棉花價格相對美、巴西等國家棉花缺乏競爭優(yōu)勢，印度棉花棉紗出口形式簡化并不能實質(zhì)改變嚴(yán)峻的出口形勢，之前幾年中國大規(guī)模收儲對印度棉在中國擴(kuò)大市場份額的機(jī)會，而本年度印度棉花競爭力減弱，出口將萎縮。全球庫存預(yù)估年仍為六年最高值，中國需求減弱，印度、美國等國貿(mào)易商爭搶棉花出口市場份額，將導(dǎo)致國際棉價上漲幅度有限。

國內(nèi)市場分歧加大，部分人認(rèn)為今年棉花供需寬松，價格仍將下跌，而一些人認(rèn)為，價格已至底部，繼續(xù)大跌的可能不大，總體市場依然謹(jǐn)慎。不管怎么說，國內(nèi)紡織行業(yè)相關(guān)企業(yè)經(jīng)營整體不佳，皮棉價格一路下跌，棉企虧損已成定局，尤其是內(nèi)地，收購量與此前幾年相差甚遠(yuǎn)，下游紡織企業(yè)產(chǎn)品庫存增加，其采購補庫熱情不會太大，將堅持隨用隨買，庫存居高不下，即使有一定的采購補庫預(yù)期支撐，棉價上漲的幅度有限，上行之路依然艱難。

ICE棉花期價及鄭棉期貨目前都表現(xiàn)為低位調(diào)整，且有一些力量不大的反彈趨向，目前價格受阻于60均線附近，關(guān)注價格在60均線附近的表現(xiàn)，操作上不建議追高，可以堅持逢低做多，鄭棉期貨1505月合約下部支撐可參考12900。