2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)結(jié)束，清明節(jié)后國(guó)內(nèi)棉花期貨、撮合價(jià)格一度大幅下跌，是短期波動(dòng)還是中期方向?下半年度國(guó)內(nèi)供需基本平衡，下游需求疲弱，棉價(jià)保持弱勢(shì)運(yùn)行的可能性較大。

行情回顧——棉價(jià)以下跌為主棉花進(jìn)口大幅增加

3月中旬以來(lái)，在印度棉花出口政策頻繁調(diào)整和美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布的全球棉花產(chǎn)需預(yù)測(cè)報(bào)告趨于寬松的影響下，進(jìn)口棉價(jià)格繼續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差擴(kuò)大。2012年4月9日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為89.48美分/磅，同比下跌56.26%。國(guó)際棉花指數(shù)(M)為98.23美分/磅，同比下跌56.95%，按1%關(guān)稅計(jì)算，折人民幣進(jìn)口成本15976元/噸(匯率以6.3021計(jì)算)，低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格3525元/噸，環(huán)比擴(kuò)大123元/噸;按滑準(zhǔn)稅計(jì)算，折人民幣進(jìn)口成本16516元/噸，低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格2985元/噸，環(huán)比擴(kuò)大85元/噸。

國(guó)內(nèi)方面，收儲(chǔ)政策對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有較強(qiáng)支撐作用，但下游市場(chǎng)紗布價(jià)格弱勢(shì)，紡織企業(yè)皮棉采購(gòu)謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交有限，國(guó)內(nèi)棉價(jià)延續(xù)偏弱調(diào)整走勢(shì)。4月9日，國(guó)內(nèi)鄭棉期貨主力合約結(jié)算價(jià)為21255元/噸，環(huán)比下跌325元/噸;代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)為19501元/噸，環(huán)比下跌126元/噸。

3月中旬以來(lái)，中國(guó)棉花綜合價(jià)格指數(shù)小幅下跌。截至2012年4月9日，中國(guó)棉花綜合價(jià)格指數(shù)為147.56，較上月下跌0.65%。中國(guó)棉花綜合價(jià)格指數(shù)較原糧收購(gòu)價(jià)格指數(shù)高6.53個(gè)百分點(diǎn)，幅度較上月縮小3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2012年3月，我國(guó)棉花進(jìn)口量同比大幅增加。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，3月份我國(guó)進(jìn)口棉花62.5萬(wàn)噸，較上月增加0.9萬(wàn)噸，增幅1.5%;同比增加34.9萬(wàn)噸，增幅126.1%。2011年9月~2012年3月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花324.1萬(wàn)噸，同比增加150.4萬(wàn)噸，增幅86.6%。

市場(chǎng)解析——國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)弱企業(yè)利潤(rùn)受擠壓

國(guó)內(nèi)進(jìn)出口增速明顯放緩。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月份，出口金額為1656.6億美元，同比增長(zhǎng)8.9%，增幅較1~2月擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)，但低于上年同期的35.8%;進(jìn)口金額為1603.1億美元，同比增長(zhǎng)5.3%，增幅較1~2月縮小2.4個(gè)百分點(diǎn)，但低于上年同期的27.3%;當(dāng)月貿(mào)易順差53.5億美元，其中，一般貿(mào)易項(xiàng)下出現(xiàn)貿(mào)易逆差138.9億美元，較1~2月縮小234.4億美元，加工貿(mào)易項(xiàng)下出現(xiàn)貿(mào)易順差335.7億美元，較1~2月縮小202.8億美元。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.6%，增幅較1~2月均值縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明通脹總體回落趨勢(shì)保持不變，但由于食品價(jià)格短期波動(dòng)，再疊加“翹尾”因素以及原材料價(jià)格的高位振蕩和勞動(dòng)力成本上升的影響，通脹壓力仍在。

3月份工業(yè)傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)出現(xiàn)季節(jié)性反彈。其中，新訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)環(huán)比上升4.4%和2.9%，但同比下降0.1%和0.6%;采購(gòu)量、原料庫(kù)存指數(shù)有所回升，表示企業(yè)有階段性補(bǔ)庫(kù)需求，但由于訂單弱于去年同期，導(dǎo)致補(bǔ)庫(kù)力度整體偏弱;購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降0.3%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)(PPIRM)同比上漲0.1%，PPI與PPIRM價(jià)差倒掛幅度為0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明在需求疲軟的背景下，成本上漲難以向下游轉(zhuǎn)嫁，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)受到擠壓。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍有走弱跡象，在需求減弱以及貨幣投放總量受控的情況下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性改善緩慢，短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)作用相對(duì)有限。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)8.1%，較上年四季度的8.9%回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。

全球棉花保證供給

美國(guó)預(yù)計(jì)2012/13年度棉花種植面積同比減11%。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)種植意向報(bào)告預(yù)測(cè)，2012/2013年度美棉意向種植面積約為1315.5萬(wàn)英畝，同比減11%。其中，陸地棉1288.5萬(wàn)英畝，同比減11%;皮馬棉27萬(wàn)英畝，同比減12%。

印度建立棉花戰(zhàn)略儲(chǔ)備，保證棉花供應(yīng)。印度政府4月4日發(fā)表聲明，決定在本棉花年度結(jié)束前，建立42.5萬(wàn)噸的棉花戰(zhàn)略儲(chǔ)備，保證對(duì)國(guó)內(nèi)紡織廠充足的棉花供應(yīng)。

巴基斯坦棉花收獲量創(chuàng)歷史新高。據(jù)巴基斯坦《每日時(shí)報(bào)》報(bào)道，截至3月底，巴基斯坦棉花收獲量249.4萬(wàn)噸，紡織廠新棉采購(gòu)量也高達(dá)221.9萬(wàn)噸，均創(chuàng)歷史新高。專家預(yù)測(cè)，截至本季結(jié)束，巴基斯坦棉花產(chǎn)量有望突破272萬(wàn)噸。

澳大利亞新棉即將裝運(yùn)交貨，后期收獲面臨挑戰(zhàn)。目前，澳棉新花陸續(xù)采摘，4月中旬將陸續(xù)完成出口訂單的裝運(yùn)工作。據(jù)經(jīng)營(yíng)澳棉的棉商介紹，已經(jīng)加工的棉花色澤等質(zhì)量指標(biāo)良好，并未受到前期降雨影響。但采摘尚屬早期，目前，澳大利亞產(chǎn)棉區(qū)的水庫(kù)蓄水率已達(dá)80%以上，長(zhǎng)期預(yù)測(cè)顯示，4~6月產(chǎn)棉區(qū)的降雨量仍有可能高于常年，收獲面臨挑戰(zhàn)。

巴西棉花出口躍居全球第三。據(jù)巴西棉花出口協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2月份，本年度巴西棉花出口量累計(jì)達(dá)到79.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)一倍多，本年度剩余時(shí)間還將出口30萬(wàn)噸，從而一舉超越澳大利亞和烏茲別克斯坦成為全球第三大棉花出口國(guó)。據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，2011/12年度巴西棉花產(chǎn)量為200萬(wàn)噸，略高于上年度。

全球需求形勢(shì)復(fù)雜

越南紡織品出口處于增長(zhǎng)趨勢(shì)。據(jù)越南海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年前2個(gè)月越南紡織品出口金額累計(jì)20.85億美元，同比增長(zhǎng)20.1%。其中，出口美國(guó)10.78億美元，同比增長(zhǎng)15.6%，占當(dāng)期出口的51.7%;出口日本2.66億美元，同比增長(zhǎng)32.9%，占當(dāng)期出口的12.7%;出口韓國(guó)1.72億美元，同比增長(zhǎng)55.1%，占當(dāng)期出口的8.3%。

巴基斯坦紡織業(yè)者要求政府援助。據(jù)巴基斯坦全國(guó)紡織制造商協(xié)會(huì)發(fā)布的資料，由于天然氣和電力供應(yīng)短缺，巴紡織廠40%的產(chǎn)能閑置。除棉花出口增長(zhǎng)以外，增值類紡織品出口均出現(xiàn)下降。目前，紡織業(yè)因無(wú)力償還貸款造成銀行壞賬比例增加32%，上述壞賬比率在近期可能上升到50%，前景不容樂(lè)觀。

韓國(guó)《美韓自由貿(mào)易協(xié)定》生效。韓國(guó)外交通商部3月13日宣布，《美韓自由貿(mào)易協(xié)定》將于3月15日正式生效。協(xié)定生效伊始，韓國(guó)出口至美國(guó)52%的紡織品服裝(依據(jù)2006年進(jìn)口額計(jì)算)、涉及1149個(gè)稅號(hào)將得到免稅待遇;5年內(nèi)，另有21%的產(chǎn)品、涉及154個(gè)稅號(hào)將免除進(jìn)口關(guān)稅;10年內(nèi)，最后27%的產(chǎn)品、涉及72個(gè)稅號(hào)的進(jìn)口關(guān)稅將全部取消。據(jù)美國(guó)測(cè)算，《美韓協(xié)定》的實(shí)施將使韓國(guó)對(duì)美紡織品出口增加約17億~18億美元，服裝出口增加10億~12億美元。

秘魯受自由貿(mào)易協(xié)議影響。據(jù)秘魯與墨西哥自由貿(mào)易協(xié)議，對(duì)墨西哥出口的紡織品服裝，其使用的紡織原料必須來(lái)自秘魯或者墨西哥，才能享有零關(guān)稅優(yōu)惠。而從第三國(guó)進(jìn)口原料制造的紡織品服裝將無(wú)法享有免稅優(yōu)惠。目前，秘魯已經(jīng)與美國(guó)、加拿大、智利、韓國(guó)、日本等國(guó)家簽有自由貿(mào)易協(xié)議，對(duì)來(lái)自第三國(guó)的紗線予以嚴(yán)格管制。據(jù)秘魯工業(yè)總會(huì)數(shù)據(jù)，2011年秘魯對(duì)印度棉紗的進(jìn)口金額為8138.9萬(wàn)美元，對(duì)其他國(guó)家的棉紗進(jìn)口金額為1597.6萬(wàn)美元。

國(guó)內(nèi)棉花需求總體低迷

棉紡利潤(rùn)繼續(xù)萎縮。紡織生產(chǎn)方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的制造業(yè)PMI指數(shù)，3月份紡織業(yè)、服裝業(yè)的新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)均出現(xiàn)下降，表明服裝企業(yè)訂單不足壓縮坯布面料采購(gòu)，導(dǎo)致紡織市場(chǎng)紗布貨源堆積，供大于求情況明顯。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，3月份，棉紗價(jià)差為6789元/噸，環(huán)比下跌5.1%，同比下跌10.9%，價(jià)差較2月份縮小362元/噸，棉紡利潤(rùn)空間繼續(xù)萎縮。

純棉紗貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)加速進(jìn)口棉紗、棉布，其中印度、巴基斯坦所占市場(chǎng)份額上升明顯。海關(guān)總署數(shù)據(jù)所示，截至2012年2月，2011年度累計(jì)進(jìn)口純棉紗50.85萬(wàn)噸，其中印度、巴基斯坦合計(jì)占比為60.93%，較上年同期上升8.98個(gè)百分點(diǎn);2011年度累計(jì)進(jìn)口全棉布3.15億米，其中印度、巴基斯坦合計(jì)占比為35.84%，較上年同期上升17.15個(gè)百分點(diǎn)。而人民幣的匯率波動(dòng)，更加劇進(jìn)口的短期沖擊效應(yīng)。

中國(guó)服裝出口增速大幅放緩。中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1~2月份，中國(guó)對(duì)歐盟服裝出口減幅持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)美國(guó)出口減幅小幅收窄。據(jù)日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)，截至2012年2月，2011年度以來(lái)，日本從中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉制服裝14.25萬(wàn)噸，占比為80.34%，較上年同期下降5.38個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)進(jìn)口化纖制服裝29.16萬(wàn)噸，占比為87.82%，較上年同期下降2.51個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)韓國(guó)貿(mào)易協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2012年2月，2011年度以來(lái)，韓國(guó)從中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉制服裝4.16萬(wàn)噸，占比為74.91%，較上年同期下降7.23個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)進(jìn)口化纖制服裝4.9萬(wàn)噸，占比為69.28%，較上年同期下降5.39個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)棉花供需緊平衡

3月31日，2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)結(jié)束，收儲(chǔ)累計(jì)成交311.9萬(wàn)噸。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，本年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量754.8萬(wàn)噸，扣除收儲(chǔ)量和皮棉銷(xiāo)售量后，皮棉商業(yè)庫(kù)存為191.8萬(wàn)噸。由此計(jì)算出，年度后期(3~8月)國(guó)產(chǎn)棉可供資源供給量為227.1萬(wàn)噸。

下半年度外棉供應(yīng)基本能夠滿足中國(guó)進(jìn)口需求。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2011年度我國(guó)棉花進(jìn)口量為457.9萬(wàn)噸;根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至2012年2月，2011棉花年度累計(jì)進(jìn)口棉花261.6萬(wàn)噸;兩者相減，年度后期(3~8月份)外棉進(jìn)口需求為196.3萬(wàn)噸。資源方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部和海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至3月29日，中國(guó)簽約美棉133.1萬(wàn)噸，累計(jì)裝運(yùn)量80.5萬(wàn)噸，2月底已到港37萬(wàn)噸，尚未到港量43.5萬(wàn)噸，后期美棉可供資源約為96.1萬(wàn)噸;其次，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，截至3月初，印度的棉花年度內(nèi)(棉花季節(jié)從2011年10月到2012年9月)，棉花實(shí)際裝運(yùn)量159.8萬(wàn)噸，尚未裝運(yùn)量44.2萬(wàn)噸。其中，中國(guó)從2011年10月到2012年2月累計(jì)實(shí)際進(jìn)口108.4萬(wàn)噸，占印度棉實(shí)際裝運(yùn)量的67.83%，以此估算，后期約有30萬(wàn)噸印度棉供應(yīng)中國(guó);除上述兩大主要出口國(guó)外，其他國(guó)家的棉花也加速涌入中國(guó)，從2011年9月到2012年2月，實(shí)際進(jìn)口量為110.6萬(wàn)噸，增幅180.3%。根據(jù)上年同期其他國(guó)家對(duì)中國(guó)的出口數(shù)據(jù)(2011年3~8月進(jìn)口43.9萬(wàn)噸)，預(yù)估3~8月其他國(guó)家對(duì)中國(guó)供應(yīng)量可達(dá)87.8萬(wàn)噸。以上三者累加，3~8月份可供中國(guó)進(jìn)口的外棉資源量約為213.9萬(wàn)噸，高于預(yù)測(cè)值17.6噸。

綜上所述，年度后期(3~8月份)國(guó)內(nèi)棉花總供給約為441萬(wàn)噸，按國(guó)內(nèi)棉花月均消費(fèi)量70萬(wàn)噸，可保證6.3個(gè)月的用棉需求。由于本年度期末庫(kù)存較大，在不考慮后期天氣等不確定因素的條件下，國(guó)內(nèi)棉花供需有望緊平衡。

后市預(yù)測(cè)——全球棉花繼續(xù)調(diào)減國(guó)內(nèi)棉價(jià)弱勢(shì)為主

據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)4月報(bào)告，與上月相比，調(diào)減2011/2012年度全球棉花期初庫(kù)存2.8萬(wàn)噸至930.2萬(wàn)噸，產(chǎn)量調(diào)減21.9萬(wàn)噸至2696.4萬(wàn)噸，其中，印度調(diào)減17萬(wàn)噸;消費(fèi)量調(diào)減28.5萬(wàn)噸至2313.8萬(wàn)噸，其中印度調(diào)減13.4萬(wàn)噸，巴基斯坦調(diào)減4.4萬(wàn)噸，土耳其調(diào)減5萬(wàn)噸;進(jìn)口量和出口量均調(diào)增57.7萬(wàn)噸至836.4萬(wàn)噸;期末庫(kù)存調(diào)增3.8萬(wàn)噸至1312.8萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)41.1%;期末庫(kù)存消費(fèi)比為56.7%，較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)，不含中國(guó)，全球期末庫(kù)存消費(fèi)比為59.4%，較上月下降3個(gè)百分點(diǎn)。

基于對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，4月份，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)作以下調(diào)整：調(diào)減2011年度國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量10.3萬(wàn)噸至839.6萬(wàn)噸，進(jìn)口量調(diào)增6.5萬(wàn)噸至457.9萬(wàn)噸。調(diào)整后，本年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存增加16.8萬(wàn)噸至593.9萬(wàn)噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比為70.7%，較上月提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。2012年度進(jìn)口量調(diào)減2.3萬(wàn)噸至301.9萬(wàn)噸，消費(fèi)量調(diào)減0.2萬(wàn)噸至884.9萬(wàn)噸。調(diào)整后，下年度期末庫(kù)存增加14.7萬(wàn)噸至700.8萬(wàn)噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比為79.1%，較上月提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。

全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走弱跡象明顯，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。在外需縮減、內(nèi)需不足的情況下，紡織企業(yè)減產(chǎn)意愿較強(qiáng)，棉花消費(fèi)仍處萎縮趨勢(shì)中。按國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的最新產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)，維持年度后期棉花供需緊平衡的判斷。此外，收儲(chǔ)雖已結(jié)束，國(guó)家為鞏固棉花市場(chǎng)宏觀調(diào)控成果，后期仍可通過(guò)配額、拋儲(chǔ)等政策維護(hù)促進(jìn)棉市平穩(wěn)運(yùn)行�？傮w來(lái)說(shuō)，年度后期國(guó)內(nèi)棉價(jià)將以弱勢(shì)為主，棉價(jià)保持穩(wěn)中偏弱格局的可能性較大。

□中儲(chǔ)棉花信息中心研究室