對于未來的展望，我覺得出口和制造業(yè)的黃金時期，包括化纖行業(yè)的黃金期都過去了。因為支撐制造的重要部分——出口的轉(zhuǎn)移已經(jīng)開始，而且不可逆轉(zhuǎn)。雖然說中國還有中西部地區(qū)，但是最快的增長階段已經(jīng)過去了。所以，未來出口和制造黃金時期的過去是因為整體下游需求在減緩。

　　同時，紡織服裝零售還將迎來一個大的黃金周期，但是這一黃金周期和前面的黃金周期不一樣，未來的20年是以內(nèi)生增長快速提升為主。也就是說，將會出現(xiàn)越來越多的品牌，而且是有特色的企業(yè)，這些企業(yè)的增長速度有可能稍微慢一點，不會像現(xiàn)在這樣動輒50%的增長率，但是他們的持續(xù)性強，顧客的忠誠度高。以前很多投資者抱怨我們目前很多的品牌沒有像香港或者是歐美看到的那么有特色，我覺得未來這種情況會逐漸改善。中國也會出現(xiàn)自己有特色的品牌。

　　從投資的角度來看，整個紡織服裝零售目前的選股標(biāo)準(zhǔn)處在轉(zhuǎn)型期，內(nèi)生增長研究對投資研究提出一個更高要求。因為外生增長比較簡單，但是內(nèi)生增長需要企業(yè)更加詳細(xì)的信息披露。轉(zhuǎn)型期的時候誰可以勝出，這個增加了預(yù)測的難度。所以目前我們堅持兩大原則，一個是質(zhì)地優(yōu)良，一個是外延發(fā)展為主，內(nèi)生為輔，有內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)布局。

　　對于出口制造特別是原料有兩個時間窗口，化纖板塊特別是粘膠等板塊，基本面最壞的時候還沒有到，目前還是在下滑過程當(dāng)中。所以，即便2012年反彈的話，只能說反彈的力度不會太大。應(yīng)該是10%~20%左右。從出口制造業(yè)來看，目前真正堅持出口的制造業(yè)公司已經(jīng)很少了，近年來都在多元化經(jīng)營�，F(xiàn)在估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，未來情況下，我覺得對制造業(yè)公司，從長期來看，會出現(xiàn)更多像豫園集團這樣的公司，但是上半年對制造業(yè)還是嚴(yán)峻的考驗。從目前角度來看，去庫存還是比較艱難的。2012年上半年可能在底部，下半年會有一定的復(fù)蘇。在轉(zhuǎn)型期并不是特別清楚，更多還是需要觀察�？傮w而言，整個紡織服裝零售的防御性是比較強的。

　　從投資風(fēng)險來看，對零售業(yè)而言就是相對估值的問題。我們對未來的增長還是有很強的信心的。優(yōu)質(zhì)公司無論是從能力還是提前準(zhǔn)備來看，應(yīng)對未來轉(zhuǎn)型期都是有潛力的，而且有很大的成功可能性。更大的風(fēng)險來自于估值，一方面是對其他行業(yè)的，另一方面是對港股，港股近年來連續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，A股、H股在紡織服裝零售這一塊的差距在進一步拉大。估值是行業(yè)內(nèi)唯一的風(fēng)險，總體來看，也是一個防御性的特點。