受原料成本價(jià)格偏高、紡織服裝出口下滑、下游訂單不足等因素影響，第二季度PTA終端需求仍將低迷，期價(jià)或?qū)⒀永m(xù)本月初的調(diào)整態(tài)勢(shì)。

下游需求疲弱

第一季度PTA期價(jià)呈現(xiàn)“中間高兩頭低”走勢(shì)，季度初為8462元/噸，季度末為8646元/噸，中間最高收于9234元/噸，最大漲幅9%。FOB韓國(guó)PX價(jià)格季度初為1534美元/噸，季度末為1562美元/噸，中間最高報(bào)收于1659美元/噸，最大漲幅8%。PTA走勢(shì)與PX走勢(shì)基本吻合，第一季度成本支撐作用仍然明顯。

進(jìn)入第二季度，4月份PX結(jié)算價(jià)出現(xiàn)回落，PTA成本較3月份也開始下降，上游支撐減弱。

同時(shí)，目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈虧損仍在繼續(xù)，幅度較大，價(jià)格向下傳導(dǎo)依然不順，因此，二季度PTA仍將保持弱勢(shì)。

紡織出口貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻

2012年第一季度我國(guó)紡織服裝出口萎縮，特別是服裝類環(huán)比大幅下降。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，第一季度中國(guó)紡織紗線、織物及制品累計(jì)出口204.43億美元，同比去年第一季度的201.6億美元僅增加1.4%，環(huán)比2011年第四季度出口總金額的237.65億美元，下降15%;服裝及衣著附件第一季度出口金額為102.85億美元，同比去年第一季度的284.57億美元僅增加3.9%，環(huán)比2011年第四季度出口金額的379.85億美元，下降25%。紡織服裝出口環(huán)比大幅下降，特別是同比出口不振，顯示我國(guó)紡織服裝出口形勢(shì)嚴(yán)峻，國(guó)外需求低迷。此外，人民幣的升值以及國(guó)內(nèi)人工及其他成本的上漲也將大大壓縮出口貿(mào)易利潤(rùn)，進(jìn)一步壓制終端紡織品服裝需求，預(yù)計(jì)第二季度國(guó)內(nèi)紡織品服裝終端需求仍將處于出庫(kù)存狀態(tài)，即使由于季節(jié)性備貨帶動(dòng)終端需求回升，也將只是階段性小幅行情，整個(gè)第二季度紡織服裝出口及內(nèi)需仍將低迷。

下游企業(yè)開機(jī)謹(jǐn)慎

目前下游企業(yè)庫(kù)存積壓較為嚴(yán)重，按照以往經(jīng)驗(yàn)，第二季度往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性需求，剛性備貨將發(fā)動(dòng)一輪行情，但今年出現(xiàn)旺季不旺的概率較大。目前終端需求仍以按需采購(gòu)為主，往年季節(jié)性積極備貨現(xiàn)象仍未出現(xiàn)，下游滌綸降價(jià)銷售現(xiàn)象仍在繼續(xù)，這反映出下游實(shí)質(zhì)性需求未得到根本好轉(zhuǎn)，而終端市場(chǎng)的活躍程度將直接影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈能否健康運(yùn)行。受制于下游滌綸利潤(rùn)薄、成本上升以及大訂單稀缺等，市場(chǎng)信心仍然不足，看空心態(tài)較濃。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前坯布企業(yè)開機(jī)率在60%左右，企業(yè)庫(kù)存在35—40天，部分地區(qū)企業(yè)甚至處于半開工半檢修狀態(tài)。

下游滌綸市場(chǎng)維持偏弱走勢(shì)，目前滌綸價(jià)格仍在下滑，滌綸切片持續(xù)陰跌，包括滌綸POY、滌綸FDY、滌綸短纖在內(nèi)的主流滌綸絲價(jià)格持續(xù)下跌，使得滌綸利潤(rùn)空間繼續(xù)被壓縮。終端需求在短期內(nèi)難以改變頹勢(shì)，同時(shí)，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存仍然較高，一些聚酯工廠迫于壓力降低負(fù)荷減少開工，這將在很大程度上打壓PTA需求。

下行風(fēng)險(xiǎn)逐步累積

近期，在多空膠著背景下，PTA期價(jià)維持在8500—8850元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。展望后市，筆者認(rèn)為，需求不濟(jì)將牽引著PTA期價(jià)中期呈現(xiàn)弱勢(shì)行情。

宏觀面仍存較大不確定性

國(guó)際市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢曲折，種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)將維持寬松政策導(dǎo)向，但短期推出QE3概率仍較低;歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再次陷于衰退邊緣，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，對(duì)全球金融市場(chǎng)將形成潛在的沖擊。

國(guó)內(nèi)方面，一季度GDP增速僅8.1%，明顯低于此前機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，且回落速度加快，意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量及效益面臨挑戰(zhàn)。另一方面，CPI的反復(fù)使得央行不敢輕易放松貨幣政策。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國(guó)廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)13.4%，較前兩個(gè)月有所回升。對(duì)于下一步央行將采取哪些措施合理引導(dǎo)流動(dòng)性，日前央行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人表示，將適時(shí)采取下調(diào)準(zhǔn)備金等多種手段釋放流動(dòng)性。

PX走勢(shì)趨弱

受國(guó)際原油期貨走軟、PTA生產(chǎn)利潤(rùn)負(fù)值，以及現(xiàn)貨需求持續(xù)疲弱的影響，亞洲PX價(jià)格走勢(shì)趨弱。目前PX和石腦油的價(jià)差超過500美元/噸，仍高于正常價(jià)差。由于PX利潤(rùn)豐厚，預(yù)期未來(lái)供給量將進(jìn)一步增加，這會(huì)對(duì)PX價(jià)格形成打壓，但PX下方空間仍受到一定限制，因?yàn)樵�油價(jià)格依然維持在100美元/桶之上，成本支撐使得PX報(bào)價(jià)難以出現(xiàn)明顯下跌。目前國(guó)內(nèi)PX裝置運(yùn)行正常，裝置開工率維持在84%左右，下游PTA市場(chǎng)開工率在87%左右，短期來(lái)看PX貨源供應(yīng)穩(wěn)中偏緊，其價(jià)格高位運(yùn)行也給PTA期價(jià)帶來(lái)成本支撐。

下游維持剛性需求

當(dāng)前正處于傳統(tǒng)的紡織服裝需求旺季，但是旺季不旺使得多數(shù)廠家以維持剛性補(bǔ)貨需求為主。下游滌絲產(chǎn)銷率僅在7—8成，對(duì)上游原料需求平淡。而從上下游開機(jī)率情況看，目前PTA裝置開工率在87%左右，織造開工率為68%，這使得當(dāng)前聚酯廠家的庫(kù)存壓力繼續(xù)存在，減少了對(duì)上游PTA等原料的需求。

PTA部分裝置限產(chǎn)

下游聚酯企業(yè)需求依舊沒有恢復(fù)，國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)上漲乏力。PTA現(xiàn)貨價(jià)格的低迷和PX價(jià)格的堅(jiān)挺令PTA企業(yè)長(zhǎng)期虧損，在此情況下，PTA企業(yè)停產(chǎn)限產(chǎn)屢見不鮮。根據(jù)近期PTA廠家裝置運(yùn)行負(fù)荷計(jì)算，目前國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)平均負(fù)荷從95%下降至84%左右，市場(chǎng)供應(yīng)量有所減少。而從近期PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，經(jīng)過一段時(shí)間的裝置限產(chǎn)，目前PTA廠家的虧損已從3月份的500元/噸以上縮小至100—200元/噸。不過，由于下游聚酯裝置的運(yùn)行負(fù)荷在7—8成，國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)供應(yīng)仍充足。

PTA利潤(rùn)與價(jià)格對(duì)比走勢(shì)圖

總之，中期看，PTA市場(chǎng)

下行風(fēng)險(xiǎn)逐步累積，后市期價(jià)將弱勢(shì)運(yùn)行。