總體觀點(diǎn):上周海關(guān)總署公布了5月份出口數(shù)據(jù),紡織品服裝單月出口額同比增長8.70%,符合我們對(duì)出口“持續(xù)弱復(fù)蘇”的判斷。

行業(yè)投資邏輯梳理

我們預(yù)計(jì)下半年紡織服裝行業(yè)生產(chǎn)、出口、內(nèi)銷、投資、利潤、規(guī)模均保持增長,行業(yè)運(yùn)行效率有所提升,預(yù)計(jì)出口增速不會(huì)超過去年同期水平,內(nèi)銷增長速度的趨緩將延續(xù)。

紡織子行業(yè)層面,預(yù)計(jì)原材料市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)下行,龍頭企業(yè)生產(chǎn)、銷售穩(wěn)定增長,運(yùn)行質(zhì)效基本平穩(wěn),短中期來看,棉紡織龍頭企業(yè)具有配置型投資價(jià)值;中長期來看,隨著棉花政策的調(diào)整,棉紡織行業(yè)有望迎來有利機(jī)遇,龍頭企業(yè)將受益。

服裝子行業(yè)層面,在消費(fèi)細(xì)分、消費(fèi)群體變窄、需求碎片化的大環(huán)境下,行業(yè)傳統(tǒng)的渠道、營銷、生產(chǎn)方式等均面臨諸多挑戰(zhàn),行業(yè)深度轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨,個(gè)股分化將更加明顯;此外,當(dāng)行業(yè)未來發(fā)展路徑不甚明晰時(shí),新興企業(yè)將快速崛起。

2014年下半年值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)包括:涉及棉紡業(yè)的政策、服裝個(gè)股的明顯分化。

涉棉政策:新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)啟動(dòng),儲(chǔ)備棉銷售做出調(diào)整,安徽省率先將皮棉、面紗納入農(nóng)產(chǎn)品增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額核定扣除試點(diǎn)范圍,未來涉及棉紡業(yè)的各項(xiàng)政策有望逐漸明朗,關(guān)注9月新棉上市后原料市場(chǎng)價(jià)格的變化。

分化趨勢(shì)將更加明顯:內(nèi)銷市場(chǎng)整體尚無明顯起色,但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化的趨勢(shì):(1)預(yù)計(jì)鄉(xiāng)村消費(fèi)品市場(chǎng)增速持續(xù)上升,但城鎮(zhèn)市場(chǎng)增速持續(xù)放緩;(2)網(wǎng)購渠道仍高速增長,但實(shí)體渠道增速持續(xù)放緩;(3)市場(chǎng)整體低迷,但新的消費(fèi)需求和期望正在不斷產(chǎn)生。預(yù)計(jì)未來服裝個(gè)股盈利的分化趨勢(shì)將更加明顯:(1)行業(yè)深度轉(zhuǎn)型期,孕育出更多的消費(fèi)盲點(diǎn)和商業(yè)機(jī)會(huì),如雙十一、余額寶、微信紅包;(2)傳統(tǒng)服裝零售品牌對(duì)這樣的新需求,在把握和滿足上出現(xiàn)了不同節(jié)奏的滯后和不匹配,企業(yè)應(yīng)對(duì)新變化的節(jié)奏和力度不同,將帶來更加明顯的分化,包括盈利分化。

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周行業(yè)運(yùn)行較為平淡

板塊整體表現(xiàn)較為平淡,上周微跌0.30%,跑贏大盤,表現(xiàn)出一定的防御性;漲跌幅居前的,多為市場(chǎng)較為青睞的模式創(chuàng)新型企業(yè),如美盛文化、探路者、海瀾之家。

從估值水平來看,紡織服裝板塊目前的PE估值水平為14.63倍,對(duì)應(yīng)14年預(yù)測(cè)的凈利潤增速13.37%,相對(duì)來看,板塊估值在全部的一級(jí)子行業(yè)中,處于居中略偏后的位置。

上周海關(guān)總署公布了5月份出口數(shù)據(jù),紡織品服裝單月出口額同比增長8.70%,符合我們對(duì)出口“持續(xù)弱復(fù)蘇”的判斷;國內(nèi)消費(fèi)需求最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)消費(fèi)尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象。

上周棉花價(jià)格持續(xù)微跌,2014年以來、2014年一季度、4月份、5月份的棉價(jià)分別同比下降10.95%、0.63%、9.67%、0.45%,4月份以來,棉花直補(bǔ)政策對(duì)內(nèi)棉價(jià)格下跌的影響顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示:終端需求持續(xù)低迷;行業(yè)運(yùn)營成本持續(xù)攀升;行業(yè)競爭加劇。