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內(nèi)容摘要：
1. 2012年上半年，歐債危機(jī)逐步惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程放緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑，全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)疲弱無(wú)力，影響商品市場(chǎng)需求，全球棉花市場(chǎng)期初庫(kù)存偏高，棉價(jià)承壓震蕩走低。
2. 2011/12年度我國(guó)棉花收儲(chǔ)工作順利完成，托市效果顯著。2012/13年度，進(jìn)口棉大量沖擊我國(guó)棉市供應(yīng)，棉花收儲(chǔ)能否再次提振棉市充滿未知，大幅波動(dòng)的棉價(jià)令紡企充滿迷茫，市場(chǎng)期盼政策調(diào)控能為棉花產(chǎn)業(yè)鏈打開一條發(fā)展之路。
3. 從今年鄭棉指數(shù)的走勢(shì)來看，鄭棉持續(xù)震蕩走低，大幅回落之后，近期有震蕩筑底的需求，后市鄭棉震蕩區(qū)間或?qū)⒃?7000—22000元/噸區(qū)間附近，震蕩重心或?qū)⒈３衷?9000—22000元/噸區(qū)間附近。
第一部分 上半年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退 棉價(jià)承壓震蕩走低
2012年上半年鄭棉整體表現(xiàn)為19000—22000元/噸區(qū)間內(nèi)沖高回落的震蕩偏弱走勢(shì)，宏觀及基本面的多重因素成就了鄭棉起伏 跌宕的行情。年初，美伊軍事沖突不斷升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)事的憂慮情緒濃厚，助推了原油價(jià)格的上漲，進(jìn)而提振了棉價(jià)，對(duì)于2012/13年度新棉大幅縮種的猜測(cè) 激起投資者對(duì)于棉花的炒作熱情，資金注入棉市，加之國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)起到了有力的托市作用，鄭棉回升至黃金分割50%回撤21902元/噸附近。2月—4 月，希臘債務(wù)危機(jī)不確定性因素不斷增加，歐洲多國(guó)信用評(píng)級(jí)屢遭調(diào)降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多空交加，我國(guó)資金的流動(dòng)性逐步釋放，全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等待方向。全球新 棉播種面積同比回落，但仍處于歷史較高水平，供需形勢(shì)依舊寬松，鄭棉于20000—21902元/噸區(qū)間附近展開震蕩整理格局。5月，隨著希臘大選的臨 近，市場(chǎng)對(duì)于其違約的憂慮不斷提升，各權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一再調(diào)降西班牙的信用評(píng)級(jí)，歐美的制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，歐元兌美元(1.2295,-0.0009,-0.07%)持 續(xù)走低，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)走高，令商品市場(chǎng)整體承壓。另外，全球第二大棉花出口國(guó)印度出爾反爾再度放開棉花出口，全球棉花供需寬松格局進(jìn)一步擴(kuò)大，在宏觀與基 本面的雙重空頭壓力下，鄭棉急速回落近千點(diǎn)，回歸至黃金分割38.2%回撤19122元/噸附近。6月，伴隨希臘大選中支持救助的政黨獲勝，其違約退出歐 元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)基本解除，市場(chǎng)憂慮情緒暫得以緩解。美國(guó)佛羅里達(dá)州遭遇了熱帶風(fēng)暴Debby的侵襲，再度警醒市場(chǎng)未來天氣因素可能影響棉價(jià)走勢(shì)。鄭棉在急跌下 探最低至18000元/噸后，在整數(shù)關(guān)口的技術(shù)支撐下，反彈回升，于18000—19122元/噸區(qū)間附近震蕩整理。
第二部分 歐債危機(jī)升級(jí)點(diǎn)燃全球經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)火索
一、歐盟債務(wù)問題此消彼長(zhǎng) 前路漫漫難言樂觀
受歐債危機(jī)的持續(xù)困擾，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)也已蔓延至德、法兩大核心國(guó)家。而歐債問題的接連惡化也助推了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下滑，目前意大利、葡萄牙、希臘、西班牙等重債國(guó)已經(jīng)被確認(rèn)陷入衰退，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)也受到這些國(guó)家的拖累，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均在不斷惡化。
歐元區(qū)一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)，而歐債危機(jī)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況卻更加糟糕，幾乎全部陷入衰退，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì);德國(guó)6月Ifo商業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)第二 個(gè)月下滑，并創(chuàng)下逾兩年低位，顯示出歐債危機(jī)開始沖擊到歐洲最大經(jīng)濟(jì)體。希臘在6月17日選舉后，西班牙再次爆發(fā)銀行業(yè)壞賬危機(jī)，希臘危機(jī)平穩(wěn)過渡的利好 被瞬間吞噬掉了。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS可能在8月底下調(diào)西班牙評(píng)級(jí)，將對(duì)該國(guó)及其銀行業(yè)帶來更大的壓力。嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮政策使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，歐債危機(jī)四 國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退更加明顯，歐元區(qū)核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)下滑跡象。
6月歐元區(qū)四大經(jīng)濟(jì)體——德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙四國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)同意總額達(dá)1300億歐元的一攬子刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的計(jì)劃，但拒絕了發(fā)行歐元區(qū)共同債券或更靈活使用歐洲救助基金的提議。
總體來看，歐債危機(jī)愈演愈烈，歐元區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀。
二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱 經(jīng)濟(jì)放緩卻難推QE3
雖然美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬此前提出一系列提振住房市場(chǎng)的措施，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也在公開場(chǎng)合呼吁推進(jìn)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇。但美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況仍然比較萎靡，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整中。
美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)表現(xiàn)令市場(chǎng)失望，就業(yè)市場(chǎng)的整體狀況仍令人擔(dān)憂。美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)開始因就業(yè)市場(chǎng)因素而出現(xiàn)下滑，消費(fèi)者信貸增速下降、消費(fèi)者 信心回落、零售銷售情況下滑;制造業(yè)也因國(guó)際宏觀環(huán)境不佳表現(xiàn)疲弱，美國(guó)制造業(yè)的價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)與庫(kù)存指數(shù)均出現(xiàn)下滑，這將對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生連 鎖負(fù)作用。一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，而美聯(lián)儲(chǔ)仍未明確推出QE3而只是繼續(xù)延長(zhǎng)OT的寬松貨幣政策，對(duì)于美元指數(shù)產(chǎn)生支撐作用，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)將在美國(guó) 經(jīng)濟(jì)與貨幣政策共同影響下震蕩下行。
三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮時(shí)代 需求放緩將成隱患
2012年以來，歐洲債務(wù)問題及主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢對(duì)我國(guó)出口的影響逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)投資增速下滑及季節(jié)性因素將導(dǎo)致GDP于2012年一季度觸底。針對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑，“保增長(zhǎng)”的重要性不斷提升，隨著通脹壓力加速下降、貨幣政策已出現(xiàn)松動(dòng)跡象。
四月份國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑幅度明顯超市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)激增。其中主要數(shù)據(jù)堪比08年底經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加速探底階段。伴隨 歐洲風(fēng)險(xiǎn)的快速升溫，我國(guó)傳統(tǒng)出口地區(qū)需求下降繼續(xù)對(duì)出口構(gòu)成影響。作為我國(guó)外貿(mào)的“風(fēng)向標(biāo)”，第111屆廣交會(huì)出現(xiàn)歷史上罕見的成交額明顯下降的情況， 外貿(mào)低位增長(zhǎng)的狀況仍將持續(xù)。
終于6月7日央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這是央行三年半來首次降息，同時(shí)也向市場(chǎng)暗示著貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑@示著我國(guó)“穩(wěn) 增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)政策，靈活地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。然而面對(duì)目前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，市場(chǎng)期待政府更多的調(diào)控措施的出臺(tái)，需求放緩將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來面臨的隱 患。
第三部分 供需寬松是2012/13年度棉市基調(diào)
一、棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅回升 供需矛盾加劇
從1997年以來USDA預(yù)估的全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比的走勢(shì)來看(見圖3-1)，整體維持在40%—55%區(qū)間附近波動(dòng)，在2011/12年度全球棉花大幅 增產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致庫(kù)存激增，而棉價(jià)的大起大落，對(duì)紡織企業(yè)造成嚴(yán)重的打擊，導(dǎo)致下游消費(fèi)需求疲軟。庫(kù)存的增加及消費(fèi)量的走弱，使得2011/12年度全球棉 花的庫(kù)存消費(fèi)比一度攀升至近65%，2012/13年度全球棉花期初庫(kù)存大幅增長(zhǎng)，消費(fèi)量不斷被調(diào)低，庫(kù)存消費(fèi)比進(jìn)一步回升，據(jù)USDA6月供需預(yù)估報(bào)告 預(yù)測(cè)或?qū)⒏哌_(dá)68.35%，全球棉花供大于需矛盾進(jìn)一步激化。
由USDA對(duì)于1997/98年度至今中國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估情況來看(見圖3-2)，截至2010/11年度棉花庫(kù)存消費(fèi)比處于震蕩下挫的走 勢(shì)，2011/12年度，受到中國(guó)植棉面積增加及天氣良好的基本面的支持，棉花產(chǎn)量大幅回升，加之下游紡織企業(yè)需求疲弱的影響，消費(fèi)量持續(xù)走低，棉花庫(kù)存 消費(fèi)比顯著回升至67%左右。2012/13年度，棉花期初庫(kù)存值維持在較高水平，而消費(fèi)量預(yù)估值被持續(xù)調(diào)低，在USDA6月供需報(bào)告中預(yù)測(cè)庫(kù)存消費(fèi)比或 將高達(dá)78.16%，攀升至10余年以來的較高水平，可見，今年我國(guó)棉價(jià)承受了不小的壓力。
第四部分 下半年棉市聚焦要點(diǎn)
一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走向
6月18日，希臘大選中支持歐元區(qū)援助計(jì)劃和承諾將繼續(xù)緊縮政策的中間右翼新民主黨將主持組建新政府，希臘破產(chǎn)并退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)得到消除。但 這并不能為希臘債務(wù)危機(jī)畫上一個(gè)句號(hào)，其緊縮政策的實(shí)施以及巨額的債務(wù)依然是歐債危機(jī)未來的隱患。在6月28日的歐盟峰會(huì)上，在德國(guó)方面的妥協(xié)下達(dá)成促進(jìn) 就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)議，并承諾活用兩大援助基金協(xié)助危機(jī)應(yīng)對(duì)。歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)議達(dá)成了一致，并將實(shí)施一項(xiàng)規(guī)模達(dá)1,200億歐元的經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)舉措，對(duì)市場(chǎng)信心的恢復(fù)和提振起到了重要作用，峰會(huì)聲明還承諾活用兩大援助基金協(xié)助危機(jī)應(yīng)對(duì)，并在特定條件下醞釀援助基金直接資助銀行資產(chǎn)重組的可 能性。但是雖然本次歐盟峰會(huì)在解決歐債危機(jī)的思路上取得了非常大的突破，但如果落實(shí)到具體實(shí)施環(huán)節(jié)仍然存有諸多不確定性。西班牙、意大利經(jīng)濟(jì)問題逐步浮出 水面，歐洲經(jīng)濟(jì)走向仍有待觀望。
今年上半年以來，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)(969.686,-4.95,-0.51%)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，而美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不推QE3，令市場(chǎng)信心難振。后市若美國(guó)能夠發(fā)出放寬貨幣政策的信號(hào)，則將有力地提振市場(chǎng)，有利于大宗商品走強(qiáng)。
今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，三年半來，央行6月7日首次下調(diào)一年期存貸款利率，時(shí)隔一個(gè)月，7月6日央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率 0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率0.31個(gè)百分點(diǎn)，顯示著我國(guó)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控。然而面對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，未來政府能否推出更多 的有效調(diào)控措施，將直接影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的信心及走向。
截至3月31日，2011/12年度棉花收儲(chǔ)工作完勝，累計(jì)收儲(chǔ)約312.1萬(wàn)噸，期間我國(guó)棉花籽棉328級(jí)現(xiàn)貨均價(jià)基本穩(wěn)定在19000元/噸之上，在國(guó)際棉價(jià)持續(xù)走軟的背景下，較好的實(shí)現(xiàn)了政府托市，避免棉價(jià)大起大落。
3月1日我國(guó)政府發(fā)布了《2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》。其中，確定了2012年度的棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為20400元/噸，較2011年度每 噸提高了600元，實(shí)施時(shí)間為2012年9月1日—2013年3月31日，在預(yù)案中未對(duì)收儲(chǔ)量是否有限作以公告。在目前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格急速下跌至 18000余元/噸的市場(chǎng)背景下，市場(chǎng)對(duì)后市走向十分迷茫，若自9月1日起政府不限量收儲(chǔ)，則將對(duì)棉價(jià)起到強(qiáng)有力的提振作用，但在目前國(guó)際進(jìn)口棉價(jià)遠(yuǎn)低于 國(guó)內(nèi)棉價(jià)的背景下，若我國(guó)政府以此價(jià)格不限量收儲(chǔ)，則有可能造成我國(guó)紡織品在國(guó)際市場(chǎng)上的因高成本而進(jìn)一步失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，2012年度收儲(chǔ)對(duì)下半年 我國(guó)棉價(jià)走勢(shì)的影響十分值得關(guān)注。
三、2012/13年度新棉產(chǎn)量仍存變數(shù)
據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)6月份生產(chǎn)調(diào)查顯示， 2012年我國(guó)植棉面積約為7149萬(wàn)畝，同口徑降幅9.2%，預(yù)計(jì)2012年度產(chǎn)量達(dá)660萬(wàn)噸，同口徑減幅8.2%。截至6月份，我國(guó)大部分棉區(qū)進(jìn)入 現(xiàn)蕾期，新疆地區(qū)目前長(zhǎng)勢(shì)好于去年。黃河流域山東、河北棉田長(zhǎng)勢(shì)好于去年，輕度干旱外，并無(wú)病蟲害情況發(fā)生;長(zhǎng)江流域降水偏多，棉花生長(zhǎng)慢于同期，病蟲害 多發(fā)。
據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)6月30日發(fā)布的美棉2012/13年度實(shí)際種植面積報(bào)告，2012/13年度美棉實(shí)際種植面積約1263.5萬(wàn)英 畝，同比減少14%;低于USDA 3月份預(yù)計(jì)的1315.5萬(wàn)英畝。目前新花已進(jìn)入現(xiàn)蕾和坐果期。截至7月1日，美棉現(xiàn)蕾率為49%，同比增5%;新花坐果率為14%，較去年同期及近五年 平均值增2%。根據(jù)苗情報(bào)告，有82%的新花生長(zhǎng)狀況正常。6月份，美國(guó)持續(xù)的高溫干燥天氣導(dǎo)致旱災(zāi)侵襲，或?qū)⒉焕谛旅廾缜椤?/p>
綜上可見，雖然2012/13年度美國(guó)及我國(guó)棉花的縮種局面基本已定，但天氣方面仍存諸多變數(shù)，因此單產(chǎn)情況不好判斷，后市將直接影響新年度棉花產(chǎn)量，進(jìn)而影響棉價(jià)走向。
第五部分 下半年棉價(jià)筑底后或?qū)⒗鹇Ｊ?/p>
從技術(shù)上來看，后市關(guān)注鄭棉指數(shù)在黃金分割38.2%回撤19144元/噸附近的表現(xiàn)，若該支撐有效，則鄭棉短期有于19000—20000元/噸 區(qū)間展開震蕩整理走勢(shì)的可能性，而若上漲動(dòng)能不足回落，則有回歸17000—19000元/噸區(qū)間進(jìn)一步筑底的可能性。從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期鄭棉的走 勢(shì)來看，在急速回落過后，或?qū)㈤_始一段時(shí)間的震蕩筑底工程。從今年鄭棉指數(shù)的走勢(shì)來看，鄭棉持續(xù)震蕩走低，大幅回落之后，近期有震蕩筑底的需求，后市鄭棉 震蕩區(qū)間或?qū)⒃?7000—22000元/噸區(qū)間附近。
總的來看，2012年下半年鄭棉或?qū)⒀永m(xù)寬幅震蕩整理(17000—22000元/噸區(qū)間附近)的格局，震蕩重心或?qū)⒈３衷?9000—22000元/噸區(qū)間附近。
