雖然下半年大量的PTA產(chǎn)能投放仍對(duì)PTA價(jià)格形成較大壓制，但若后市原油價(jià)格企穩(wěn)，在需求端的推動(dòng)下，PTA期價(jià)仍將繼續(xù)反彈。

　　近期的PTA走勢(shì)反映了PTA的基本面狀況：原油市場(chǎng)矯枉過正，油價(jià)后市下跌空間不大;下游需求支撐了PTA期價(jià)的反彈。雖然下半年大量的PTA產(chǎn)能投放仍對(duì)PTA價(jià)格形成較大壓制，但PTA市場(chǎng)的反彈行情尚未結(jié)束。

　　原油矯枉過正，繼續(xù)下跌空間有限

　　油價(jià)此輪下跌既是對(duì)歐債危機(jī)的過度反應(yīng)，也與原油供應(yīng)寬松有關(guān)。今年4月份，沙特等國加大原油供應(yīng)力度，同時(shí)，利比亞原油產(chǎn)能恢復(fù)，伊拉克供給快速增加，使得原油供給偏松，但進(jìn)入三季度，原油供需狀況將有所變化。

　　首先，歐佩克過剩產(chǎn)能不足。歐佩克剩余產(chǎn)能，是原油價(jià)格漲跌的最為重要的指標(biāo)之一，當(dāng)剩余產(chǎn)能低于“安全水平”時(shí)，國際市場(chǎng)原油價(jià)格易漲難跌。反之，原油價(jià)格則難以上漲。今年上半年歐佩克的剩余產(chǎn)能已經(jīng)從2009年的370萬桶/天的較高水平，降至250萬桶/天左右，而市場(chǎng)認(rèn)可的“安全水平”是300萬桶/天。近期EIA預(yù)計(jì)，2012年年底，伊朗的原油日均產(chǎn)量將減少100萬桶，到2013年，日均產(chǎn)量將進(jìn)一步減少20萬桶。伊朗原油產(chǎn)量加速減少反映了其國內(nèi)油田投資的不足導(dǎo)致原油產(chǎn)能被進(jìn)一步侵蝕。歐洲和美國的制裁導(dǎo)致伊朗的原油出口量被嚴(yán)重壓縮，雖然伊朗原油產(chǎn)量的下降將由其他歐佩克成員國通過增加供應(yīng)來彌補(bǔ)，但整體供應(yīng)已經(jīng)偏緊。其次，三季度全球原油需求增加明顯，主要因?yàn)槊绹�夏季駕車季節(jié)到來及中東地區(qū)燃料發(fā)電用量增長(zhǎng)，這將促使原油日均消費(fèi)量超出供應(yīng)量70萬桶，進(jìn)而使得全球原油庫存減少，供給偏緊。最后，歐佩克維持產(chǎn)能不變。6月14日，歐佩克在維也納舉行的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，維持正在執(zhí)行的3000萬桶/天的原油生產(chǎn)限額不變。

　　因此，在供給偏緊和庫存不斷下降的情況下，原油價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間不大。而處在弱平衡階段的PTA市場(chǎng)，成本對(duì)PTA的引導(dǎo)作用更加明顯，若原油企穩(wěn)，PTA下跌空間也將有限。

　　下游補(bǔ)庫存需求支撐PTA反彈

　　PTA市場(chǎng)自本輪下跌以來，中間有過幾次弱反彈，但終因需求端不配合，反彈行情只能曇花一現(xiàn)，而此次反彈的最大不同之處，在于需求端的補(bǔ)庫存行為明顯。需求回暖為此次PTA反彈奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　庫存壓力驟減。6月30日，滌絲POY、DTY和FDY庫存分別降7、6.3和6.7天，滌短庫存降3天。而6月份上半月滌絲POY、DTY和FDY庫存量分別為19、38.5和24天。聚酯庫存銳減，一方面是在買漲不買跌的心理因素作用下，企業(yè)加大了補(bǔ)庫存的力度，另一方面也因?yàn)槠髽I(yè)急需補(bǔ)庫存。

　　目前下游補(bǔ)庫存需求尚未結(jié)束。市場(chǎng)對(duì)于后市的擔(dān)憂主要在于下游織機(jī)企業(yè)補(bǔ)庫存能否持續(xù)。實(shí)際上，6月份PTA價(jià)格快速下跌，是因?yàn)樵谠�油暴跌和紡織生產(chǎn)淡季的共振作用下，終端織機(jī)企業(yè)將采購壓縮到最低，基本按需采購，造成聚酯企業(yè)庫存不斷增加。而9月份以后，紡織行業(yè)將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，企業(yè)需要提前備貨，經(jīng)過前期的不斷下跌后，織機(jī)開工率降無可降，企業(yè)需要在七八月份提前儲(chǔ)備原料，織機(jī)開工率也將開始回升。因此，下游補(bǔ)庫存需求尚未結(jié)束。

　　經(jīng)過前期連續(xù)的反彈，PTA期市多頭面臨獲利回吐壓力，加上原油價(jià)格回落，PTA期價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。但若后市原油價(jià)格企穩(wěn)，在需求端的推動(dòng)下，PTA期價(jià)仍將繼續(xù)反彈。(作者單位：格林期貨)