板塊業(yè)績(jī)繼續(xù)向下,估值主導(dǎo)股價(jià)波動(dòng).

服裝家紡板塊2014Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.31億元(-5.1%);實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.82億元(-11.27%),業(yè)績(jī)降幅有所收窄,但資產(chǎn)負(fù)債表仍未明顯修復(fù)。在板塊業(yè)績(jī)向下的背景下,估值仍是主導(dǎo)股價(jià)波動(dòng)的主要因素。

需求端:增速下滑,結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢(shì)延續(xù).

從2010年至今,服裝家紡行業(yè)需求增速在整體需求增速下臺(tái)階、行業(yè)可選消費(fèi)屬性凸顯的背景下逐漸下滑。同時(shí),服裝家紡行業(yè)線上渠道優(yōu)于線下渠道的結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢(shì)仍在繼續(xù)。

供給端:兩大變量繼續(xù)加劇競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì).

從供給端來(lái)看,電商降低了行業(yè)進(jìn)入門檻,以快時(shí)尚品牌為代表的行業(yè)新進(jìn)入者對(duì)現(xiàn)有品牌產(chǎn)生替代效應(yīng)。兩大變量繼續(xù)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

自上而下不輕易樂(lè)觀,自下而上不放棄希望.

在供需兩端未出現(xiàn)明顯向好的跡象、公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯改善、O2O等估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)因素動(dòng)力減弱的背景下,維持對(duì)板塊“中性”評(píng)級(jí)。同時(shí),自下而上,按照兩條線尋找投資標(biāo)的:1)依靠依靠模式創(chuàng)新、產(chǎn)品定位等內(nèi)生因素超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司,推薦海瀾之家;2)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面存在邊際改善的公司,推薦森馬服飾。